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“江门哪里有服务好点的地方” 促进创业投资高质量发展 助力实现高水平科技自立自强

促进创业投资高质量发展 助力实现高水平科技自立自强

　　摘   要　　创业投资自20世纪80年月中期在我国官方文件中初次提出，至今已有近40年的成长过程。跟着立异在我国现代化扶植全局中焦点地位简直立，创业投资办事科技立异的主要意义日趋凸显。本文连系时期成长布景和国际经验，对创业投资的功能定位进行了阐释，回首了我国创业投资从起步摸索到快速增加再到规范成长的进程，阐发创业投资撑持科技立异的整体环境，总结我国创业投资成长经验。研究认为，在获得成长成就的同时，我国创业投资在持久资金供给不足、退出渠道较为单1、整体税负较重等方面存在瓶颈。建议进一步聚焦引进持久资金、通顺退出渠道、下降综合税负、落实差别化监管政策等方面，完美政策轨制，增进行业高质量成长，助力实现高程度科技自立自强。　　要害词　　创业投资　科技立异　本钱市场　财产政策　　党的二十年夜陈述指出，“实现高程度科技自立自强，进入立异型国度前列”是到2035年我国成长的整体方针之一。为此，我国必需对峙科技立异在现代化扶植全局中的焦点地位，鼎力实行立异驱动成长计谋，把更多金融资本用于增进科技立异，鞭策立异链、财产链、资金链、人材链深度融会，做好科技金融这篇年夜文章。科技立异具有周期长、风险高、收益非线性等特点，传统债权融资难以知足科技立异融资需求，需要有与其特点相匹配的金融放置。创业投资以草创期科技型企业为投资对象，是本钱市场撑持科技立异的主要气力。　　创业投资的发源与功能定位　　（一）创业投资发源于20世纪美国，帮忙硅谷成为全球科创引擎　　作为一种专门孵化草创期科技型企业的投融资模式，创业投资发源于二战后的美国，其雏形是法裔企业家、美国哈佛商学院教师George Doriot设立的美国研发（American Research and Development，ARD）封锁基金。20世纪中期，在美国硅谷等地，接踵呈现多家创投基金，但因没法承受庞大的事迹波动而掉败。创投治理机构尔后在募资时首要面向具有必然金融天资的专业投资者，而非小我投资者。1958年，美国首个采取有限合股轨制的创投契构正式成立。随后，美国当局经由过程小企业投资公司（SBIC）撑持创业投资的成长。1979年，美国养老基金获准进入创投范畴，为本钱市场供给了足够的持久现金流。　　最近几年来，创业投资帮忙硅谷成为美国甚至全球的经济增加科创引擎，成为世界列国竞相进修的范本。硅谷降生的良多有影响力的科技公司，如微软、苹果、谷歌、英伟达等，都是在创投本钱的培养下获得了成功。今朝，美国前五年夜科技公司总市值高达10.91万亿美元，跨越了A股总市值，足见创业投资孵化科技立异的庞大气力。　　（二）创业投资是联络金融与实体、科技与财产、本钱与企业“三位一体”的要害要素　　一方面，创业投资可以将资金与手艺慎密连系。科技立异从根本研发到贸易化的全流程，都对资金有较强需求，创投企业精准化投资于草创期科技型企业，和科技原始立异具有自然的契合度。另外一方面，创业投资可以将治理与手艺慎密连系。科技立异的进程也是摸索的进程，陪伴着信息不合错误称风险和组织治理风险，创投契构除供给资金撑持外，还可供给教导和治理办事，提高科创企业功效转化效力。创业投资作为联络金融与实体、科技与财产、本钱与企业“三位一体”的要害要素，赐与草创期科技型企业的不但是功效转化急需的“济困扶危”资金，也不但是科技企业范围化、财产化成长所需的“打破瓶颈”资金，更是创投契构操纵其丰硕的治理经验、本钱应用经验、行业经验，为企业成长保驾护航的无价资本。　　我国创业投资成长履历的三个阶段　　（一）创业投资起步摸索阶段（1985—2004年）　　1985年，中共中心发布《关于科学手艺体系体例鼎新的决议》，周全启动科技体系体例鼎新，并初次说起“创业投资”，标记着我国创业投资行业的降生。1995年，中共中心、国务院作出《关于加快科学手艺前进的决议》，提出“成长科技风险投资事业，成立科技风险投资机制”。1996年，原国度计委在创业投资基金的根本上，提出了财产投资基金的概念，在政策层面辨别了创业投资基金和证券投资基金，明白了创业投资基金的财产属性。1998年，平易近建中心在全国政协九届一次会议上，提交了《关于尽快成长我国风险投资事业的提案》，社会反应强烈热闹，成为昔时全国政协的一号提案，现在业内的知名机构深创投、达晨财智等，均在该提案的影响下成立成长。与此同时，我国第一批互联网企业降生，多量撑持这些创业企业的外资创投契构也进入中国，为国内刚起步的创投行业带来了进步前辈的投资理念和治理经验。　　（二）创业投资快速增加阶段（2005—2015年）　　2005年，国度成长鼎新委等十部委配合出台《创业投资企业治理暂行法子》，是迄今独一零丁针对创投行业的轨制，提出了创投企业存案年检的治理体例，对治理行业初期乱象、明白创投身份地位、晋升整体运作程度起了主要感化。2006年，《中华人平易近共和国合股企业法》修订，有限合股制成为创业投资机构的首要组织情势。2007年，私募股权投资基金的概念传入国内，创业投资和私募股权投资显现交织并存的态势。2009年，创业板在深圳证券买卖所开市，我国创业投资行业第一次全流程买通了“募投管退”各环节，创投业最先飞速成长。这一期间，我国受国际金融危机的影响实施较为宽松的货泉政策，为创业投资的成长供给了年夜量低本钱资金，部门资金经由过程表外营业，如银信合作、银证合作等，进入创投契构。　　（三）创业投资规范成长阶段（2016年至今）　　2016年，国务院出台《关于增进创业投资延续健康成长的若干定见》，从“募投管退”、税收优惠及行业生态等多方面鼎力撑持增进创投行业成长，并对前期行业成长呈现的乱象作出了规范和调剂。2019年，国度成长鼎新委、中国人平易近银行等部分结合印发了《关于进一步明白规范金融机构资产治理产物投资创业投资基金和当局出资财产投资基金有关事项的通知》，按照资管新规预留政策接口，放宽对创投基金的两层嵌套要求，扩年夜创投基金资金来历。同年，科创板设立并试点注册制，为创业投资供给了新的退出渠道。2020年，证监会批复赞成在北京和上海展开股权投资和创业投资基金份额让渡试点，进一步拓宽创投基金退前途径。2023年，《私募投资基金监视治理条例》正式实施，明白提出对创投基金实行区分于其他私募基金的差别化监管放置，为首要从事持久投资、价值投资、重年夜科技功效转化的创投基金在退出等方面供给便当，标记着我国创投行业正式迈入理性健康、可延续成长的新阶段。　　创业投资撑持科技立异企业成长　　（一）创业投资对专精特新企业的撑持环境　　党的二十年夜陈述指出，“撑持专精特新企业成长，鞭策制造业高端化、智能化、绿色化成长”。专业化、邃密化、特点化、新奇化是我国中小企业在成长过程当中显现出的显著特点和进步标的目的，这与创业投资的特点具有较高的契合度。　　从时候维度看，最近几年来，我国专精特新企业数目不竭增添，创业投资渗入率不竭提高。数据显示，2013年以来，取得认定的专精特新企业数目整体显现上升趋向，2022年认定跨越了3万家；创投渗入率整体为3%~10%，反应出创业投资在专精特新企业培养中阐扬了积极感化，且存在进一步晋升的空间。图1为2013—2023年我国专精特新企业数目及创投渗入率。　　从地区散布看，我国专精特新企业首要散布在沿海省分，且创投渗入率显著高于其余省分。数据显示，广东、北京、上海、山东、浙江是我国创业投资专精特新企业数目排名前五的地域。2023年，上述5个区域的创投渗入率均值为4.24%，高于全样本均值，注解发财的创业投资系统对鞭策专精特新企业的成长有增进感化。表1为2023年各地域专精特新企业数目及创业投资环境。　　（二）创业投资对企业在创业板、科创板公然刊行上市的撑持环境　　2009年，创业板在深圳证券买卖所开市，我国多条理本钱市场扶植迈出主要程序，初次为我国创投本钱退出供给了专门渠道。数据显示，最近几年来创业板上市企业的创投渗入率呈显著上升趋向，从创业板开板早期的40%逐步上升到2023年的80%。图2为2009—2023年，创业板首发上市企业的数目环境及创投契构撑持环境。　　2019年，科创板在上海证券买卖所开市，聚焦办事合适国度计谋、冲破要害焦点手艺、市场承认度高的科技立异企业，为我国创投本钱退出供给了新渠道。数据显示，科创板上市企业的创投渗入率较高，近5年来均连结在70%以上的程度。图3为2019—2023年，科创板首发上市企业的数目环境及创投契构撑持环境。　　可见，不管在创业板仍是在科创板，创业投资对助力科创企业上市融资均阐扬着举足轻重的感化。　　总结与瞻望　　（一）创业投资在实行立异驱动成长计谋、增进立异成长方面已成为不成或缺的气力　　1．我国是全球第二年夜创投市场　　创业投资是受国际社会承认的成熟的股权投资东西，颠末几十年的成长，堆集了浩繁的经典投资案例，其实不断向世界其他国度扩大。在互联网科技成长的影响下，我国自20世纪90年月起进修西方的创业投资理念和治理经验，颠末30多年的成长，已稳居全球第二年夜创投市场，仅次于美国。　　2．创业投资是最契合我国科技立异需求的金融资本和财产本钱　　科技立异勾当自己具有较年夜的不肯定性，需要有可以或许顺应这类特点的金融资本与之匹配。创业投资作为一种股权投资，其投资人具有对科技立异功效发生的潜伏收益的残剩索取权1，可以或许对科技立异的不肯定性进行有用对冲，使得人材、资金等要素向科技立异勾当堆积成为可能。研究发现，创业投资在培养专精特新企业、鞭策科技立异企业上市等方面阐扬了积极感化。　　3．创业投资积极办事我国财产政策，对撑持重年夜计谋、重点范畴和亏弱环节阐扬主要感化　　中心层面，有关部分按照国度成长需要，成立了数只分歧投资主题的创业投资指导基金，如国投创合国度新兴财产创业投资指导基金、国度中小企业成长基金、进步前辈制造财产投资基金等。这些基金积极投资于要害焦点手艺的卡脖子环节、绿色财产、中小科技企业等，是有用落实国度财产政策的主要抓手。处所层面，各级处所当局按照处所财产特点和要素天赋特点，成立了浩繁分歧投资主题的创业投资基金，拜托给专业的基金治理机构运作，积极鞭策处所财产转型进级。　　（二）当前创投行业成长面对持久资金供给不足、退出渠道较为单1、整体税负较重等瓶颈　　1．创投持久资金供给不足　　2023年，我国创投资金中长线资金范围占比仅13%，创投基金存续刻日较短，多为“3+2”“5+2”等，另有较年夜的晋升空间。受制于持久本钱匮乏，我国创投基金在投早、投小、投硬科技上的耐烦和意愿遭到更多限制。　　2．创投基金退出渠道较为单一　　上市退出作为创业投资基金最主要、最主流的退出体例，是创业投资基金获得收益的要害。最近几年来，我国致力于成长多条理的本钱市场，创业板、科创板、北交所接踵设立，为创投基金的上市退出缔造了前提。但跟着最近几年来进入退出期的存量基金增多，高度依靠初次公然募股（IPO）的退前途径一定没法知足行业需求，创投基金多元化退出渠道有待摸索。　　3．我国创投行业贫乏差别化鼓动勉励政策，整体税负较重　　实践中，我国创投基金小我有限合股人（LP）税负遍及跨越35%，且征管体例有待改良，致使年夜量小我、社会本钱的投资动力不足。另外，创投行业缺少同一的信息挂号治理系统，创业投资机构在工商注册、挂号存案等方面，未享受差别化优惠政策或绿色通道，与一般私募股权投资基金一样面对严准入、严监管，合规治理本钱较高。　　（三）助力创业投资高质量成长的政策建议　　1．鼓动勉励持久资金进入创投行业　　经由过程完美决议计划机制、引入鼓励机制、优化查核机制，周全提高保险资金、社保基金、银行理财资金等持久资金出资创业投资的比例，鼓动勉励国有本钱依照市场化体例出资创业投资，实现创投行业资金来历和投资标的的刻日匹配。同时，进一步晋升外商投资便当性，积极扩年夜海外资金来历，与欧洲、中东及“一带一路”沿线国度投资机构展开合作，使其慢慢成为国内创业投资的基石出资人2，为创投行业可延续成长供给多元化资金来历的有力支持。　　2．通顺创投基金多元化退出渠道　　加速成立股权份额让渡买卖市场，尽快将北京、上海、浙江等六地的股权创投份额让渡试点经验复制推行至具有前提的其他省分。鼎力成长股权二级市场基金（S基金），增进并购投资行业快速成长，推行什物分派股票试点。　　3．综合下降创投税负　　完美创投根本性税收轨制，吸引更多平易近营本钱和小我投资者，鼓动勉励投早、投小、投持久、投硬科技。鉴戒国际经验，研究将企业小我LP分得的投资收益作为“持久本钱利得”，遵守投资刻日反向挂钩原则，赐与必然优惠税率，吸引普遍的社会本钱介入，会聚更多资本撑持科技立异。例如，对投资跨越5年的所得，进行必然比例的税费减免或抵扣。摸索按基金生命周期进行税收核算，避免按项目或按年度核算酿成的反复缴税或吃亏不克不及跨年抵补等问题，实现基金“回本后再缴税”。对创投契构减持被投企业股票所获收益的增值税予以避免征，吸引高净值人群出资。　　4．落实差别化监管政策　　优化创业投资营商情况，简化挂号存案手续，在挂号存案、事项变动等方面临创业投资基金实行区分于其他私募基金的差别化自律治理。尊敬创业投资行业相干主体运行纪律，重在规定监管底线、强化事中过后监管，对正当募资、合规投资、诚信经营的创业投资基金在资金召募、投资运作、风险监测、现场查抄等方面实行差别化监视治理，削减查抄频次。对首要从事持久投资、价值投资、重年夜科技功效转化的创业投资基金在投资退出等方面供给便当。　　注：　　1．残剩索取权是指对企业中除股本外的出产要素按合约付出要素回报后，投资人根据股本享有的对残剩的全数企业价值的要求权。　　2．基石投资人凡是是一流的机构投资者、年夜型企业团体，和资金实力雄厚的小我或其所属企业。基石投资者的引进现实是对创业投资行业根基面和成长前景的必定，可觉得市场带来很年夜的决定信念，并吸引更多社会本钱。　　参考文献　　[2] 王文龙，郑泽华．成长我国创投份额让渡市场对策研究[J]．清华金融评论，2023，11．　　[3] 王杏平，外资私募股权投资基金在我国的成长[J]．债券，2015，08．．　　[4] 章怅然，徐虹．风险投资和企业立异：感化机理与内涵动因——基于深创投投资捷捷微电的单案例纵向阐发[J]．财会通信，2021，14．　　[5] 邹菁，周蒙俊，张泽传．创业投资基金的召募设立与投资运作[M]．北京：法令出书社，2022．　　◇ 本文原载《债券》2024年4月刊　　◇ 作者：中心结算公司客服中间副总司理　王冠男　　国度成长鼎新委财金司金融处副处长　龙捷　　国度成长鼎新委财金司金融处四级主任科员　潘利君　　◇ 编纂：廖雯雯。